星坤X2530 X2530TF-PSN-星坤電子

近期我們與公司管理層就公司發(fā)展前景及戰(zhàn)略規(guī)劃進行了交流。

二、分析與判斷

軍用連接器，軍工領(lǐng)域全覆蓋

公司是軍工領(lǐng)域連接器，軍品收入占到55%-60%，下游涉及航空、航天、電子、船舶、兵器幾乎所有軍工領(lǐng)域。前三季度，公司通過拓展新領(lǐng)域、新客戶，逐步提高了高附加值產(chǎn)品在整體業(yè)務(wù)中的比重，業(yè)務(wù)毛利率提升近3 個百分點。12 月7 日，公司研制的J599E8 系列耐環(huán)境擴束連接器、10Gbps 高速高密度I/O 連接器順利通過部級鑒定。兩項產(chǎn)品將廣泛應(yīng)用于新一代綜合航電系統(tǒng)、火控系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)交換系統(tǒng)等事設(shè)備。未來，受益于國防軍費的不斷增加、武器裝備信息化建設(shè)以及集成化發(fā)展，公司軍品業(yè)務(wù)有望持續(xù)保持15%-20%的穩(wěn)定增長。

布局5G，通訊業(yè)務(wù)有望重回快速增長通道

公司的通訊業(yè)務(wù)收入大約占到民品收入的一半，主要客戶包括華為、中興、三星等。公司自行研發(fā)的56Gbps 高速連接器項目成功中標工業(yè)強基工程，產(chǎn)品技術(shù)水平達到國際先進水平。設(shè)立東莞子公司，拓展華南地區(qū)通訊領(lǐng)域光產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展。三大運營商紛紛加速布局5G，相繼公布了5G 時間表，均計劃在2019 年實現(xiàn)預商用，2020 年實現(xiàn)規(guī)模商用。專家預測，我國5G 建設(shè)投資將達到7050 億元，較4G 增長56.7%。公司已全面參與主流通訊設(shè)備商5G 的預研項目，隨著商業(yè)化進程的逐漸加快，未來發(fā)展空間巨大。

新能源汽車連接器龍頭，分享行業(yè)增長紅利

公司是國內(nèi)早介入新能源汽車的連接器企業(yè)，下游客戶包括江淮、比亞迪、宇通等車企，主要車型涉及商用車以及A0 級以上乘用車。為更好的服務(wù)安徽地區(qū)江淮、國軒、奇瑞等新能源客戶，公司設(shè)立了合肥分公司。按照國務(wù)院發(fā)布的《汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》，到2020 年，新能源汽車年產(chǎn)量將達到200 萬輛，保有量500萬輛，未來三年符合增速超40%。隨著新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，公司新能源汽車業(yè)務(wù)有望提供新的利潤增長點。

發(fā)行13 億A 股可轉(zhuǎn)債，助力新產(chǎn)業(yè)發(fā)展

10 月20 日，公司擬發(fā)行不超過13 億的A 股可轉(zhuǎn)債，其中6.1 億元用于中航光電新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地項目，3.4 億元用于光電產(chǎn)業(yè)基地項目(二期)， 3.5 億元用于補充流動資金。新的產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)將重點發(fā)展液冷、光有源設(shè)備、高速背板及新能源電動汽車配套產(chǎn)品等業(yè)務(wù)。光電產(chǎn)業(yè)基地將生產(chǎn)包含特種、深水、宇航、集成互連、核電、醫(yī)用、光纜及電纜組件等七大類產(chǎn)品。項目建成達產(chǎn)后，預計年新增銷售收入分別為13.75 億元和10.03 億元，有利于進一步提升公司的綜合實力。

股權(quán)激勵順利實施，提升公司經(jīng)營效率

2017 年1 月，公司完成股權(quán)激勵，授予價格21.68 元/股、數(shù)量595.72 萬股，激烈對象包括中高層管理人員、技術(shù)以及業(yè)務(wù)核心人員共266 人，有效期5 年。本次股權(quán)激勵將公司利益與核心員工利益綁定，有利于提升員工積極性，提高公司經(jīng)營效率。

三、盈利預測與投資建議

公司在連接器領(lǐng)域深耕多年，我們看好公司長期發(fā)展。預計公司2017~2019 年EPS 分別為1.08、1.36和1.70元，對應(yīng)PE 為35X、28X 和22X，覆蓋，給予"強烈推薦"評級。