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公司基本資料信息
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3 月 21 日,公司公告 2017 年年報, 2017 年實現營業(yè)收入 102.68 億元,YoY +14.5%; 歸母凈利潤 7.67 億元, YoY +91.15%,扣非后 7.44 億元,YoY +180.81%; EPS 0.95 元。其中 17Q4 單季度實現營業(yè)收入 30.37 億元, YoY+11.1%;歸母凈利潤 1.67 億元, YoY+166.69%。 綜合毛利率27.75%,較上年提升 2.11pct。業(yè)績符合我們與市場的預期,“買入”評級。
風電葉片業(yè)績下滑, 18 年有望受益于風電行業(yè)探底回升
2017 年公司風電葉片業(yè)務實現收入 29.25 億元, YoY-9.6%;凈利潤 1.43億元, YoY-51.3%。主要原因有( 1)行業(yè)需求下滑,銷售風電葉片 4.86GW,同比下滑 12.6%;( 2)葉片盈利能力下滑,毛利率較去年下降 0.75pct 至17.8%;( 3)受仲裁事件影響計提大額預計負債 0.57 億元。 2018 年公司預計大力發(fā)展海上風電葉片,啟動沿海基地建設。隨著內蒙古/寧夏/黑龍江三省風電紅色預警的解除及政策對于海上風電/分布式風電的支持, 1-2 月全國風電新增裝機容量達 4.99GW, YoY+68%,公司有望受益于 2018 年風電行業(yè)探底回升。
玻纖量價齊升,繼續(xù)推進新產線建設
2017 年公司玻纖業(yè)務實現收入 53.1 億元, YoY+28.7%;凈利潤 6.95 億元,YoY+54.6% 。 其 中 上 、 下 半 年 分 別 實 現 凈 利 潤 3.33/3.62 億 元 ,YoY+78.8%/37.5%。 2017 年公司銷售玻纖及制品 73.8 萬噸, YoY+24%,中產品占比約 50%。產品結構優(yōu)化使公司 17 年玻纖均價提升 11%至7086 元/噸,毛利率同比提升 0.9pct 至 35%。 2017 年公司滿莊新區(qū) F04、F05 線相繼投產,新增產能近 20 萬噸;同時本部 6 萬噸落后產線已關停,17 年末產能已達 80 萬噸。 2018 年公司將推進海外基地建設;并推進滿莊F06 線 12 萬噸粗紗線、鄒城超細紗及電子布項目建設。
復材龍頭,維持“買入”評級
公司作為“兩材”旗下復合材料平臺,大股東中建材承諾解決因“兩材合并”帶來的葉片、玻纖同業(yè)競爭問題,公司資產有望面臨重估。我們預計公司 2018-2020 年 EPS 分別為 1.77/2.21/2.52 元, YoY+86%/25%/14%。參考可比公司 18 年估值均值 19x PE,給予公司 18 年 18-20x PE,對應目標價 31.86~35.40 元,維持“買入”評級。
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